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超額收益難覓 私募指數增強策略迎“大考”

2021年01月22日 06:50
作者:王輝
來源: 中國證券報
編輯:東方財富網

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摘要
【超額收益難覓 私募指數增強策略迎“大考”】2021年開年以來,A股市場主要股指震蕩上揚,但個股分化格局持續顯現。在此背景下,量化私募指數增強策略產品在經過2020年少見的“大年”表現之后,不同產品近期的收益率也呈現分化態勢。多家頭部量化機構分析認為,市場內部強勢抱團行情進一步強化以及全市場個股的全面分化,正在給指數增強策略模型帶來新的考驗。(中國證券報)

  2021年開年以來,A股市場主要股指震蕩上揚,但個股分化格局持續顯現。在此背景下,量化私募指數增強策略產品在經過2020年少見的“大年”表現之后,不同產品近期的收益率也呈現分化態勢。

  多家頭部量化機構分析認為,市場內部強勢抱團行情進一步強化以及全市場個股的全面分化,正在給指數增強策略模型帶來新的考驗。

  投資難度顯著增大

  截至1月21日收盤,滬深300、中證500、上證綜指2021年開年以來分別累計上漲6.79%、4.01%和4.27%。綜合多家量化私募機構的消息,截至本周初,目前在量化私募行業內,預計有超過一半的指數增強產品未能跑贏2021年開年以來滬深300指數的表現。

  國富投資管理公司投資總監陳海峰認為,2021年開年以來的指數增強策略主要受市值因子影響較大,市場明顯更偏好流動性更好的大市值龍頭股票。整體來看,近期的大市值白馬股抱團行情,始于2020年第四季度,并在2021年的前兩周多時間內表現得更加充分。在該機構的觀測框架中,市場對于大市值白馬股的追捧,已經超過2017年,達到新的高度。在這樣的市場環境下,指數增強策略在市值因子方面的敞口控制,顯得尤為重要。

  富鉅投資首席投資官唐弢進一步介紹,目前業內大部分的指數增強產品均是針對中證500指數。在此背景下,業內指數增強產品開年以來的絕對收益情況表現相對較弱。

  念空投資相關負責人則表示,開年第一周,全市場個股“一九分化”的極端行情突出,當周內機器學習類量化產品普遍回撤較大。第二周市場分化行情相對緩和,業內產品出現一定修復。從今年前兩周機器學習類量化私募產品的表現來看,預計相關產品的超額收益整體處于“微虧”狀態。

  量化模型學習能力面臨挑戰

  結合當前一段時期A股市場的內部運行結構情況,唐弢認為,目前指數增強策略產品在典型的“抱團股”牛市中,主要遇到兩大問題。一是在選股方面不僅要選中抱團板塊,還要做好權重配置;二是即使選中板塊,假如等權重配置或者按照因子打分配置,由于指數成分權重的編制問題,可能也不一定能戰勝跟蹤的指數?,F階段,如果市場“一九抱團”現象不發生改變,不少指數增強類產品現階段要戰勝對標指數預計比較困難。

  陳海峰稱:“對于指數增強策略,未來主要的挑戰,預計來自于資金對A股市場抱團白馬股現象的分歧?!彼J為,對于“抱團”瓦解的拐點能否出現以及何時出現,很難適時地進行判斷。在此背景下,會在相關拐點將近的時刻,盡量控制模型的風格敞口暴露,從而控制策略的風險回報。

  念空投資認為,隨著公募基金逐漸成為市場主力,公募基金的抱團和聚集成為一些頭部個股動量上漲的主要推動力量。疊加股票發行注冊制的全面推行,小市值股票逐漸失去市場資金的青睞。在此過程中,市場一些局部規律正在持續發生改變。而這也正是當前量化模型學習能力所面臨的挑戰,也是量化私募機構需要重視的問題。與此同時,市場的風格偏移和行業偏移在近幾個月經常走極端,在極端的市場風格下,對量化私募的風控也提出了更高要求。

(文章來源:中國證券報)

(責任編輯:DF380)

 
 
 
 

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